风云 | 首批公募FOF全线亏损,FOF逆势翻红机遇何在?

2018年11月26日 11:17:49  来源:横琴金融
 

  作为2017年基金推出的重磅创新产品,公募FOF推出的首批六只产品曾创下首募166.35亿份的纪录。在公募FOF一周年之际,首批FOF产品运行已满一年,净值全线却出现亏损,管理规模减少了近六成。不仅如此,私募FOF的规模也在创下历史新高之后大幅缩水,整体效益不佳。

  FOF是否“入冬”?未来投资前景如何?本期横琴风云邀请广金美好共同探讨。

  公募私募FOF齐缩水,广金美好逆势翻红

  FOF(Fund of Funds),即基金中的基金,又称组合基金。普通基金通过挑选股票、债券等进行投资,而FOF则通过挑选子基金组合投资,二次分散市场风险。美国自80年代起风行的对冲基金,其中国足球协会超级联赛过50%的投资资金来源是FOF基金。FOF的价值在于对接资金和策略,是金融行业中关键的环节,也是未来趋势。

  2017年11月,首批6只公募FOF陆续投入市场发行,引发认购热潮,创下首募166.35亿份的纪录。如今一年过去了,眼下正值基金企业披露三季报的阶段,数据显示,公募FOF总规模为81.44亿元,较去年底缩水48.71%;首批成立的6只FOF产品管理规模合计69.16亿元,与首募规模相比缩水幅度达到58%。在业绩方面,多只FOF净值徘徊在1元附近,市场表现差强人意。

  另一方面,基金业协会最新数据显示,截至2018年9月底,私募基金总规模达到了12.8万亿,前9个月增长了1.7万亿,规模达到了新的历史高度。与之相对的,却是私募FOF整体规模的大幅缩水,整体效益不佳。据私募排排网数据中心不完全统计,2018年1-9月总共有319只成立时间满9个月并且有业绩记录的组合基金策略对冲基金产品纳入排名统计,平均收益率为负,录得-2.80%。

  种种表现让人不禁疑惑:风靡海外市场的FOF产品,为何在我国市场水土不服?最初火爆的FOF是否前景渺茫?

  然而,位于横琴自贸区的横琴广金美好基金管理有限企业(下称“广金美好”)却在低迷行情下,交出了一份截然不同的亮眼成绩单:在企业成立的两年间,旗下FOF产品收益规模从起步的6亿,达到目前超过30亿,且仅今年一年就增加了20多亿。

  根据私募排网公布的的 1-9月组合基金全国十强名单,目前广金美好的主要产品“康德多策略一号”今年上半年收益率为34.82%,位列第二名,截至9月底,累计净值录得1.39。另外一项主要产品“哥德尔一号”累计收益率19.73%,位于第四名。同时,广金美好是唯一一家有两只产品同时进入组合基金前十榜单的私募管理企业。

  FOF低迷两大因素:

  多头的股票策略和缺乏经验的FOF团队

  当问及FOF产品发展遇冷的原因时,广金美好总经理罗山表示,市场环境是最直接也是最大的因素。目前市场上绝大部分的FOF,所有公募FOF和大部分私募的FOF,配的基本上都是多头的股票策略。当整个股票市场行情低迷,基金产品的收益也会受到影响,即便是那些明星FOF产品。

  剔除市场环境不佳的因素观察收益,罗山进一步分析谈到,公募FOF在为投资者创造价值方面缺乏优势,主要有两方面原因。首先,由于公募FOF可选的投资标的同质化程度很高,并没有对冲的工具,不利于对冲风险。第二,公募FOF团队本身,在投资资金有限的情况下,只能做所谓的大类资产配置,而最终的收益也往往是大类资产配置的平均收益,最后还是β收益。

  而对于私募FOF来说,目前市场上绝大部分FOF团队本身缺乏投资经验,是私募FOF基金业绩表现不佳的一大症结。FOF产品的价值在于归拢资金,通过专业分析、评价、管理,投向甄选出来的优秀基金团队,同时进行直接管理,获得比较稳健的收益。如果FOF团队本身不专业,那就无法判断识别、评价所要投资的子基金团队的真实投资能力。

  再者,缺乏经验的FOF团队在判断时也很容易犯“缘木求鱼”的错误:大部分人都基于过去的业绩挑选基金,按收益、夏普比例、最大回撤、排名等各种参数排序,而“过去业绩不代表未来”,很多人忘记了这个很基本的一个事实。不管评估指标看上去多么高大上,多么复杂,它所拥有的信息含量并不高,只是根据产品净值做不同的函数变化而已。

  整体来看,市场行情低迷、FOF团队投资经验不足都是拖累我国FOF发展的因素。那么,是什么让广金美好实现逆势翻红?这与广金美好专业强大的投资管理团队和采用量化投资的科学投资方式关系密切。

  广金美好罗山:私募FOF是未来投资趋势

  据了解,广金美好成立于2016年6月,由广州金控和美好资产管理有限企业共同发起。企业不仅具有拥有全金融牌照的国资控股金融平台背景,主要团队还具备长达 20 年在欧美、亚太地区及中国市场的丰富投资及管理经验。  

  总经理罗山是美国康奈尔大学天体物理博士后,德克萨斯大学奥斯丁分校天体物理博士 ,历任巴克莱银行研究部主管、自营投资部董事、信用衍生部董事,苏格兰皇家银行股权与信用部亚太区总经理,加拿大皇家银行亚太区总裁,安信国际董事总经理,易方达基金董事总经理,在过往22年的投资生涯中,他交易过全世界几乎所有的市场以及所有资产类别,取得了每年都是正收益的优秀投资业绩。曾经管理的安信基金宝在同类产品中业绩排名第一、易方达沪深300量化增强基金获量化杯最佳量化产品第一名,过往成绩耀眼。他所管理的FOF母基金团队核心成员大都有超过10年的量化研究与投资管理经验。

  广金美好的产品主要有四大类策略:股票中性策略、量化CTA策略、场内期权策略以及跨境套利策略。数据显示,广州美好FOF产品收益与指数相关性低,即使在指数大幅下挫阶段,产品累计收益几乎不受影响甚至创新高,创立两年就接连荣膺中国证券报颁发的2016年度“金牛理财创新机构”奖,2017年度“金牛财富管理进取”奖。

  罗山认为,根据过往业绩挑选基金的风险在于,如果一个产品的业绩要大幅超过市场收益,要同时满足两个条件:第一是极端的配置。如果是均衡配置,排名就不会靠前。第二,重配的这个行业、板块、或者风格,正好是热点。但市场热点切换频繁,很少有人能准确把握节奏。前期碰巧配置在热点上从而排名靠前的基金,当热点切换时往往出现业绩变脸,给后来的投资者造成很大亏损。而他的团队坚持做中性产品,做绝对收益产品,把市场的风险都对冲掉。

  另一方面,通过定性与定量完整分析交易和持仓数据,可以帮助判断子基金团队和策略未来的收益是否可持续,比单看净值数据更加具有信息量。同一类资产的未来收益会有区别,同一类的策略未来表现也会有差异。如果一个基金经发现了市场的某些规律,然后利用这些规律去赚钱,那么这一种策略的业绩,在他们看来更靠谱,更稳定、更可持续——核心工作就是着重了解收益来源,即评估一个基金经理或者是一个量化策略过去的业绩,究竟是碰运气,还是因为发现了市场的规律。

  站在投资者的角度,罗山认为在目前的市场行情下,对于绝大部分个人投资者而言,在投资经验不丰富、专业技术缺乏、信息不对称以及资金不占优势的情况下,不建议买股票,指数基金和长时间业绩较好的公募基金相对而言,是更好的选择。

  “如果你想获得绝对收益,你就买私募基金,但个人去挑选私募基金的能力,我觉得基本上应该是零,所以最好是买私募FOF。”相比目前海外市场的FOF基金规模已超过几万亿美金,中国FOF尚处于起步阶段,规模较小,但纵观世界投资潮流,罗山认为FOF产品势必将成为中国投资市场未来一大趋势。

(责编:东 华)
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